2025 ആഗസ്ത് ഏഴിന്, യുഎസ് പ്രസിഡന്റ് ഡൊണാള്ഡ് ട്രംപ് ഭാരതത്തില് നിന്നുള്ള കയറ്റുമതിയുടെ താരിഫ് 25% വര്ദ്ധിപ്പിച്ചപ്പോള് ആഗോള കറന്സി വിപണികള് പ്രക്ഷുബ്ധമാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിച്ചു. ഇത് പ്രധാന വസ്തുക്കളുടെ മൊത്തം തീരുവ 50 ശതമാനമായി ഇരട്ടിയാക്കി. സാധാരണയായി, ഒരു പ്രധാന പങ്കാളിയില് നിന്നുള്ള അത്തരം ആക്രമണാത്മക വ്യാപാര നടപടി നിക്ഷേപകരുടെ ഉത്കണ്ഠ, മൂലധന ഒഴുക്ക്, ബാധിത രാജ്യത്തിന്റെ കറന്സിയുടെ മൂല്യത്തകര്ച്ച എന്നിവയ്ക്ക് കാരണമാകും. എന്നാലും, ഇന്ത്യന് രൂപ പ്രതീക്ഷകളെ മറികടന്ന് അഞ്ച് പൈസ വര്ദ്ധിച്ച് 87.67/ഡോളറില് ക്ലോസ് ചെയ്തു. തന്ത്രപരമായ സാമ്പത്തിക നയം, ഉറച്ച സാമ്പത്തിക അടിസ്ഥാനങ്ങള്, നിക്ഷേപക ആത്മവിശ്വാസം, നയതന്ത്രം എന്നിവയുടെ ഫലമായിരുന്നു ഈ അത്ഭുതകരമായ മൂല്യവര്ദ്ധനവ്.
പ്രതികരണത്തിന്റെ കേന്ദ്രബിന്ദു റിസര്വ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ ആയിരുന്നു. സ്പോട്ട്, ഫോര്വേഡ് വിപണികളില് സ്ഥിരത നിലനിര്ത്തുന്നതിനായി കേന്ദ്ര ബാങ്ക് വേഗത്തിലും ഏകോപിതമായും നടപടി സ്വീകരിച്ചു. ഭാരതത്തിന്റെ വിദേശനാണ്യ കരുതല് ശേഖരത്തില് നിന്ന് (ഏകദേശം 698 ബില്യണ് ഡോളര്) 9.3 ബില്യണ് ഡോളര് ഉപയോഗിച്ചു രൂപയുടെ മൂല്യത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ഊഹാപോഹങ്ങള് കൂടുതലും ഉത്ഭവിക്കുന്ന ഓഫ്ഷോര് നോണ്-ഡെലിവറബിള് ഫോര്വേഡ് (Non Deliverable Forward (NDF) വിപണിയിലാണ് ആര്ബിഐ ഇടപെട്ടത്. കറന്സി ചാഞ്ചാട്ടം അനുവദിക്കില്ലെന്ന് ഈ നീക്കം വിപണികള്ക്ക് സൂചന നല്കി. ഓണ്ഷോര് വിപണികളില് ഇടപെട്ടും സ്വാപ്പുകള്, ഫോര്വേഡുകള് പോലുള്ള നടപടികള് വഴിയും റിസര്വ് ബാങ്ക് പരിഭ്രാന്തി തടയുകയും ചെയ്തു.
2025-26 സാമ്പത്തിക വര്ഷത്തിന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലേക്ക് കടക്കുമ്പോള് ഭാരതത്തിന്റെ അനുകൂലമായ മാക്രോ ഇക്കണോമിക് സാഹചര്യങ്ങള് ഈ ശക്തമായ സാമ്പത്തിക നയത്തെ പിന്തുണച്ചു. ഭക്ഷ്യവസ്തുക്കളുടെ വിലയിലെ കുറവ് കാരണം ഉപഭോക്തൃ പണപ്പെരുപ്പം 4.2% ആയി കുറഞ്ഞു, അതേസമയം പണപ്പെരുപ്പം താഴ്ന്ന നിലയില് 44.5% പരിധിയില് തുടര്ന്നു. സ്ഥിരതയാര്ന്ന റെമ്മിറ്റന്സ്, ശക്തമായ സേവന കയറ്റുമതിയും കാരണം കറന്റ് അക്കൗണ്ട് കമ്മി ജിഡിപിയുടെ 0.6% ആയി ചുരുങ്ങി. വ്യാവസായിക വളര്ച്ചയും, ഗ്രാമീണമേഖലയിലെ ഉയര്ന്ന ഡിമാന്ഡും കാരണം 2026 സാമ്പത്തിക വര്ഷത്തിലെ ഒന്നാം പാദത്തിലെ ജിഡിപി വളര്ച്ച 6.5% ആയി ശക്തമായി. ഭാരതത്തിന്റെ സമ്പദ്വ്യവസ്ഥ പ്രതിരോധശേഷിയുള്ളതാണെന്നും ബാഹ്യ ആഘാതങ്ങളെ നേരിടാന് പ്രാപ്തമാണെന്നും ഈ ആരോഗ്യകരമായ സൂചകങ്ങള് ആഗോള നിക്ഷേപകര്ക്ക് ഉറപ്പുനല്കി. താരിഫ് ഷോക്ക് കാരണം മൂലധനം പിന്വലിക്കുന്നതിനുപകരം വിദേശ സ്ഥാപന നിക്ഷേപകര് (എഫ്ഐഐ) ഭാരത വിപണികളിലേക്കുള്ള അവരുടെ എക്സ്പോഷര് നിലനിര്ത്തുകയോ വര്ദ്ധിപ്പിക്കുകയോ ചെയ്തു. ഭാരതത്തിന്റെ താരതമ്യേന ഉയര്ന്ന യഥാര്ത്ഥ പലിശ നിരക്കുകളായിരുന്നു ഒരു പ്രധാന കാരണം. റിപ്പോ നിരക്ക് 5.5% ല് സ്ഥിരമായി നിലനിര്ത്തിയ ആര്ബിഐ, ആഗോള നിരക്ക് കുറയ്ക്കലുകളെ ചെറുക്കുകയും ആകര്ഷകമായ പലിശ നിരക്ക് വ്യത്യാസം നിലനിര്ത്തുകയും ചെയ്തു.
ആഗോള നിക്ഷേപകര്ക്കു കേന്ദ്ര സര്ക്കാര് ബോണ്ടുകള് ആകര്ഷകമായി തുടര്ന്നു. കൂടാതെ, കടവിപണികളിലേക്കും ബാഹ്യ വാണിജ്യ വായ്പകളിലേക്കുമുള്ള മൂലധന ഒഴുക്ക് ഉയര്ന്നു. 2025-26 സാമ്പത്തിക വര്ഷത്തിന്റെ ആദ്യ പാദത്തില്, ECB(Esternal Commercial Borrowings)അറ്റ നിക്ഷേപം 3.5 ബില്യണ് ഡോളറിലെത്തി-ഒരു വര്ഷം മുമ്പുള്ളതിന്റെ ഇരട്ടിയിലധികമാണിത്. താരിഫ് വാര്ത്തകള്ക്കിടയില് ഇത് വ്യാപാര അക്കൗണ്ട് സന്തുലിതമാക്കാന് സഹായിച്ചു. താരിഫുകള് പ്രാബല്യത്തില് വരുന്നതിന് മുമ്പുള്ള ദിവസത്തെ കാലതാമസവും ഉള്ളതിനാല് ഉടനടി അപകടസാധ്യതയില്ലാത്തതിനാല് അവരുടെ പോര്ട്ട്ഫോളിയോകള് പുനര്ക്രമീകരിക്കാനുള്ള ഒരു അവസരമായി ഇതിനെ കണ്ടു.
അനിശ്ചിതത്വത്തിന് കാരണമായ മുന്കാല പ്രതിസന്ധികളില് നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി റിസര്വ് ബാങ്ക് വിപണികള്ക്ക് പ്രവര്ത്തിക്കാനുള്ള സന്നദ്ധത ഉറപ്പുനല്കി. ലിക്വിഡിറ്റി അഡ്ജസ്റ്റ്മെന്റ് ഫെസിലിറ്റി പ്രകാരം പ്രതിദിന മിച്ച ലിക്വിഡിറ്റി ശരാശരി 3 ലക്ഷം കോടിയായിരുന്നു, ഇത് ആര്ബിഐ കര്ശനമാക്കുന്നതിലേക്ക് തിരിയുന്നില്ലെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഈ ഫലപ്രദമായ നയ ഏകോപനം കറന്സിയെ സംരക്ഷിക്കുന്നതിനൊപ്പം സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയുടെ സന്തുലിതാവസ്ഥ നിലനിര്ത്തി. ആഗോള ഘടകങ്ങളും രാജ്യത്തിന് അനുകൂലമായി പ്രവര്ത്തിച്ചു. ഭാരതത്തിന്റെ ഇറക്കുമതി ബില്ലിന്റെ പ്രധാന നിര്ണ്ണായകമായ എണ്ണവില, ദുര്ബലമായ ചൈനീസ് ഡിമാന്ഡും, തന്ത്രപരമായ കരുതല് ശേഖരത്തിന്റെ ഉപയോഗവും കാരണം ബാരലിന് 7678 ഡോളറായി കുറഞ്ഞു. ക്രൂഡ് ഓയില് വിലയിലെ കുറവ് കറന്റ് അക്കൗണ്ട് സമ്മര്ദ്ദം ലഘൂകരിച്ചു, അതോടൊപ്പം, ആഗോളതലത്തില് കുറയുന്ന ചരക്ക് വിലകള് ഇറക്കുമതി ചെലവ് കുറയ്ക്കുകയും ബാഹ്യ സമ്മര്ദത്തെ പ്രതിരോധിക്കുകയും ചെയ്തു.
യുഎസ് താരിഫുകളുടെ ഘടനയും വ്യാപ്തിയും വിപണി പ്രതികരണങ്ങളെ മയപ്പെടുത്തി. 50% ലേക്കുള്ള താരിഫ് വര്ദ്ധനവ് കുടുതലാണെകിലും, പുതിയ തീരുവകള് തുണിത്തരങ്ങള്, സമുദ്രോത്പന്നങ്ങള്, തുകല് തുടങ്ങിയ മേഖലകളില് മാത്രമായി ഒതുങ്ങി. ഐടി സേവനങ്ങള്, ഫാര്മസ്യൂട്ടിക്കല്സ് തുടങ്ങിയ ഉയര്ന്ന വരുമാനമുള്ള മേഖലകളില് ഇത് ബാധകമല്ലായിരുന്നു. തല്ഫലമായി, ഭാരതത്തിന്റെ പരിമിതമായ താരിഫിന്റെ സാമ്പത്തിക ആഘാതം പരിമിതമായിരിക്കാം. ഇത് നിക്ഷേപകരുടെ ആത്മവിശ്വാസം നിലനിര്ത്താന് സഹായിച്ചു.
നയതന്ത്രപരമായ സംയമനത്തോടെയാണ് ഭാരത സര്ക്കാരും പ്രതികരിച്ചത്. പ്രതികാരം ചെയ്യുന്നതിനുപകരം, തുറന്ന വ്യാപാരത്തിനും സംഭാഷണത്തിനുമുള്ള പ്രതിബദ്ധത രാജ്യം നിലനിര്ത്തി. ഈ ഏറ്റുമുട്ടലില്ലാത്ത സമീപനം അന്താരാഷ്ട്ര നിക്ഷേപകരുമായുള്ള, പ്രത്യേകിച്ച് യൂറോപ്പിലെ അവരുടെ വിശ്വാസ്യതയെ ശക്തിപ്പെടുത്തി. താരിഫ് വര്ദ്ധനവ് ഒഴിവാക്കുന്നതിലൂടെ, ആഗോള വ്യാപാര രാഷ്ട്രീയത്തില് ഭാരതം പക്വത കാണിച്ചു, വിപണി ആത്മവിശ്വാസം കൂടുതല് വര്ദ്ധിപ്പിച്ചു.
രൂപയുടെ സ്ഥിരതയ്ക്ക് സീസണല് പ്രവണതകളും കാരണമായി. ഭാരതീയ ഉത്സവങ്ങള്ക്ക് മുന്നോടിയായി ആഗസ്തില് പണമയയ്ക്കല് വര്ദ്ധനവ് സാധാരണയായി കാണപ്പെടുന്നു. ഈ ഡോളര്-രൂപ പരിവര്ത്തനങ്ങള് ആഭ്യന്തര ഫോറെക്സ് (Forex) വിതരണം വര്ദ്ധിപ്പിക്കുകയും, സ്വാഭാവികമായും രൂപയുടെ സമ്മര്ദ്ദം കുറയ്ക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. സെന്ട്രല് ബാങ്കിന്റെ കണക്കുകള് പ്രകാരം, അത്തരം സീസണല് നിക്ഷേപങ്ങള് ഏതാനും ആഴ്ചകള്ക്കുള്ളില് ഫോറെക്സ് ലഭ്യത 46 ബില്യണ് ഡോളര് വര്ദ്ധിപ്പിക്കുകയും രൂപയുടെ ശക്തി വര്ദ്ധിപ്പിക്കുകയും ചെയ്യും.
താരിഫ് പ്രഖ്യാപനത്തിന് മുമ്പ്, രൂപ88/ഡോളറിലേക്ക് താഴ്ന്നിരുന്നു – ഏറ്റവും താഴ്ന്ന നിലയായിരുന്നു. ആര്ബിഐ ഇടപെട്ടതോടെ, ഊഹക്കച്ചവടക്കാര് ഷോര്ട്ട് പൊസിഷനുകളില് നിന്ന് മാറിനിന്നു. മറ്റൊരു പിന്തുണാ ഘടകം സ്വര്ണ്ണ ഇറക്കുമതിയിലെ ഇടിവാണ്. ഭാരതത്തിന്റെ ഏറ്റവും വലിയ എണ്ണ ഇതര ഇറക്കുമതികളില് ഒന്നാണ് സ്വര്ണ്ണം. കൂടാതെ ഡോളര് പുറത്തേക്ക് ഒഴുകുന്നതിന് ഇത് ഒരു പ്രധാന സംഭാവന നല്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, ആഗോളതലത്തില് സ്വര്ണ്ണ വില ഉയരുന്നതും ഇറക്കുമതി നിയന്ത്രണങ്ങളും മണ്സൂണ് സീസണില് ഡിമാന്ഡ് കുറയുന്നതും സ്വര്ണ്ണ വാങ്ങലുകളില് മാന്ദ്യത്തിന് കാരണമായി. ഇത് കറന്റ് അക്കൗണ്ടിലെ സമ്മര്ദ്ദം കുറയ്ക്കുകയും രൂപ ഉറച്ചുനില്ക്കാന് സഹായിക്കുകയും ചെയ്തു.
ഈ സമയത്തെ സാമ്പത്തിക സ്ഥിതിയും ആശ്വാസം നല്കി. മെയ് അവസാനത്തോടെ കേന്ദ്ര സര്ക്കാരിന്റെ ധനക്കമ്മി 2025-26 സാമ്പത്തിക വര്ഷത്തിന്റെ പ്രതീക്ഷിച്ചതിലും കുറവായിരുന്നു. ഉയര്ന്ന ജിഎസ്ടി കളക്ഷനുകളും ശക്തമായ ആദായ നികുതിയും സര്ക്കാരിന്റെ മൂലധന ചെലവ് വര്ദ്ധിപ്പിക്കാന് അനുവദിച്ചു, ഇത് സാമ്പത്തിക വര്ഷത്തിന്റെ ആദ്യ രണ്ട് മാസങ്ങളില് 17% ത്തിലധികം വളര്ന്നു. ദീര്ഘകാല, വളര്ച്ചാ കേന്ദ്രീകൃത ചെലവുകളിലേക്കുള്ള ഈ മാറ്റം ഭാരതത്തിന്റെ സാമ്പത്തിക നയ ചട്ടക്കൂടിന്റെ വിശ്വാസ്യത നിക്ഷേപകര്ക്ക് ഉറപ്പ് നല്കുകയും ചെയ്തു.
ഈ ഘടകങ്ങള് ഒരുമിച്ച്, ഇന്ത്യന് സാമ്പത്തികാവസ്ഥയെ താരിഫിന്റെ ആഘാതകളില് നിന്നും പ്രതിരോധിച്ചു, അസ്ഥിരപ്പെടുത്തുന്ന ആഘാതത്തിന് മുന്നില് രൂപ ശക്തിപ്പെടാന് ഇത് അനുവദിച്ചു. വൈകാരികമായി പ്രതികരിക്കുന്നതിനുപകരം, വിപണി പ്രതീക്ഷകളെ ഉറപ്പിക്കാന് ആര്ബിഐയും കേന്ദ്ര സര്ക്കാരും തമ്മിലുള്ള സ്ഥിരതയുള്ള ആശയവിനിമയം, മികച്ച മാക്രോ ഇക്കണോമിക് മാനേജ്മെന്റ് എന്നിവയെ ആശ്രയിച്ചു. ആഗസ്ത് 7 ന് 5 പൈസയുടെ വില ഉയര്ന്നത് യാദൃച്ഛികമായിരുന്നില്ല – അത് സമഗ്രവും തന്ത്രപരവുമായ സാമ്പത്തിക ഭരണത്തിന്റെ ഫലമായിരുന്നു.
യുഎസ് താരിഫുകളുടെ ദീര്ഘകാല പ്രത്യാഘാതങ്ങള്, പ്രത്യേകിച്ച് വ്യാപാര അളവിലും , വരുമാനത്തിലും, കാണാന് കഴിയുമെങ്കിലും, അന്താരാഷ്ട്ര സമ്മര്ദ്ദങ്ങളെ മറികടക്കാനുള്ള ഭാരതത്തിന്റെ വികസിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന ശേഷിയാണ് ഈ ദിവസത്തെ രൂപയുടെ സ്ഥിരത പ്രകടമാക്കിയത്. ആഭ്യന്തര വളര്ച്ചയെ സ്തംഭിപ്പിക്കാതെ രൂപയെ സ്ഥിരപ്പെടുത്തുന്നതിന് എന്ഡിഎഫ് വിപണി ഇടപെടല്, ലിക്വിഡിറ്റി മാനേജ്മെന്റ് തുടങ്ങിയ നയങ്ങള് ഉപയോഗിക്കുന്നതില് സെന്ട്രല് ബാങ്കിന്റെ വളര്ന്നുവരുന്ന സാധ്യതയും ഇത് എടുത്തുകാണിച്ചു. പരിഭ്രാന്തി മൂലമുണ്ടായ മൂല്യത്തകര്ച്ചയുടെ മുന് എപ്പിസോഡുകളില് നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ഈ സംഭവം ഭാരതം സാമ്പത്തിക നയതന്ത്രം എങ്ങനെ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നു എന്നതില് ഒരു വഴിത്തിരിവാണ്.
ശക്തമായ കരുതല് ധനം, അച്ചടക്കമുള്ള സാമ്പത്തിക മാനേജ്മെന്റ്, വിശ്വസനീയമായ കേന്ദ്ര ബാങ്കുകള് എന്നിവയുള്ള വളര്ന്നുവരുന്ന വിപണികള്ക്ക്, ജിയോപോളിറ്റിക്കല് പ്രക്ഷുബ്ധതകള്ക്കിടയിലും, മൂലധന ചോര്ച്ച ഒഴിവാക്കാനും നിക്ഷേപകരുടെ വിശ്വാസം വളര്ത്തിയെടുക്കാനും കഴിയും എന്നതാണ്. ഭാരതത്തിന്റെ ഉദാഹരണം, ശ്രദ്ധാപൂര്വ്വമുള്ള സാമ്പത്തിക പ്രതികരണങ്ങള് ബാഹ്യ ആഘാതങ്ങളെ എങ്ങനെ നിര്വീര്യമാക്കുമെന്ന് കാണിക്കുന്നു.
(കാസര്കോട് ഗവ. കോളജില് സാമ്പത്തിക ശാസ്ത്ര വിഭാഗത്തില് അസി. പ്രൊഫസറാണ് ലേഖകന്)
ജന്മഭൂമി ഓണ്ലൈന്